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时隔一年之后，美联储终于在本月初启动了本轮政策紧缩周期中的第二次加息。美联储的加息道路还可以走多久？资产管理公司Hillswick Asset Management投资组合经理沃内德(Jan Erik Warneryd)认为，市场参与者可以从美联储以往的重大政策转变得到线索。
从1980年代末开始，美联储进行了一系列的降息举动，最终在1992年将联邦基金利率下调至3%。随后利率便一直维持在这个水平，直到1994年2月。在这一年的年初，美联储开始收紧货币政策，当时美国的名义GDP处于5%的年均利率水平附近。一年后的1995年2月1日，美联储在利率回升至6%之后便停止了加息。这段时期的联邦基金利率曲线基本与名义GDP增速保持一致。
美联储的下一个重大政策转变出现在了2001年1月。为应对互联网泡沫后的经济衰退，美联储推出了新一轮宽松政策。到2003年夏季，联邦基金利率已经降至了1%，并在此水平之上维持了一年，而后美联储再次开始收紧货币政策。
从上图可以看出，到2003年，联邦基金利率(1%)与名义GDP增速(超过6%)再度产生了巨大的差距。
2006年夏季，联邦基金利率达到5.25%。到2007年9月，美联储开始从放缓的房地产市场中看到了经济下行的风险——这就是后来市场所熟知的全球金融危机的开端。为应对此次危机，美联储不得不采取一系列应急措施，其中之一便是在2008年12月16日将利率降至0-0.25%的区间。直到2015年12月16日的7年时间，联邦基金利率一直维持在这个纪录低位。
沃内德指出，一个“正常”的政策紧缩周期通常会在头12个月进行多次加息。而最新这一轮周期的前两次加息之间却隔了12个月。另外，当前的联邦基金利率也再次脱离了名义GDP增速。那么这一个紧缩周期的终点会在哪里？
如果说能够以史为鉴，那么市场人士至少应该要考虑利率终点应该会接近名义GDP增速这一可能性。当前，名义GDP增速位于2.8%的水平上下。沃内德还指出，如果经济表现出进一步的强势，联邦基金利率水平甚至有可能超过3%。（来源：东方财富网） |
